Новые санкции оставляют держателей долгов России менее уверенными в помощи Трампа

  1. Зарубежный ломтик

ЛОНДОН (Рейтер) - Погрузка российских суверенных облигаций стала консенсусной сделкой для инвесторов из развивающихся стран после того, как Дональд Трамп выиграл Белый дом, но неспособность президента США ослабить угрозу ужесточения санкций привела в замешательство даже самые бычьи фонды. ЛОНДОН (Рейтер) - Погрузка российских суверенных облигаций стала консенсусной сделкой для инвесторов из развивающихся стран после того, как Дональд Трамп выиграл Белый дом, но неспособность президента США ослабить угрозу ужесточения санкций привела в замешательство даже самые бычьи фонды

ФОТОГРАФИЯ: Президент США Дональд Трамп и президент России Владимир Путин пожимают друг другу руки во время совместной пресс-конференции после их встречи в Хельсинки, Финляндия, 16 июля 2018 года. REUTERS / Kevin Lamarque / File Photo

Ранее в этом месяце Вашингтон наметил очередной раунд санкций за предполагаемое использование Москвой нервного агента против бывшего российского шпиона в Великобритании.

Они вступают в силу в среду, и если Россия не разрешит инспекции Организации Объединенных Наций в течение 90 дней, то, по данным Госдепартамента США, последует второй набор «драконовских» мер.

Два сенатора США также предложили «законопроект о санкциях из ада» в ответ на предполагаемое вмешательство России в выборы в США. Это включает ограничения на торговлю новыми российскими государственными облигациями и дополнительные санкции в отношении семи крупнейших российских банков.

Хотя Трамп вел кампанию по улучшению отношений с Москвой, он не обеспечил защиту, на которую надеялись инвесторы. Рубль, уже подорванный растущим долларом, падающей турецкой лирой и колебаниями развивающихся рынков, рубль RUB = опустился до самого низкого уровня почти за два года.

Некоторые инвесторы теперь опасаются повторения апрельского толчка, когда США санкционируют российского производителя алюминия "Русал" ( 0486.HK ) вызвали волны продаж по всем российским активам.

«Мы до сих пор не знаем, что произойдет, но ясно, что люди продают и задают вопросы позже», - сказал Эд Аль-Хуссейни, старший аналитик по процентным ставкам и валютам в Columbia Threadneedle Investments, которая сокращает российские рублевые казначейские облигации. как ОФЗ.

«В России людей поймали немного надолго, потому что фундаментальная история очень хорошая - но люди с любым воспоминанием о 2014 году нажимают кнопку продажи», - сказал он. Россия аннексировала Крым в 2014 году, вызвав санкции со стороны США, Евросоюза, Канады и Японии.

Привлекательные фундаментальные факторы, такие как падение инфляции, снижение процентных ставок центрального банка и восстановление цен на нефть, побудили управляющих активами перевесить российский долг в местной валюте.

И до недавнего времени ОФЗ выигрывали. В период с 8 ноября 2016 года, когда был избран Трамп, и 14 августа 2018 года российские облигации в национальной валюте вернули 10,4 процента. Индекс JPMorgan GBI EM Global Diversified за тот же период потерял 1,3 процента.

Но к 17 августа доходность 10-летних облигаций местного правительства RU10YT = RR поднялась до 8,7 процента, самого высокого уровня с декабря 2016 года.

«Полезно помнить о политическом риске, связанном с инвестициями ОФЗ», - сказал Абхишек Кумар из State Street Global Advisors, сославшись на падение на 65 процентов с июня-декабря 2014 года во время украинского кризиса.

Зарубежный ломтик

Иностранные инвесторы владели 27,5% российских казначейских облигаций на конец июля, по сравнению с 28,2% месяцем ранее. Российское рейтинговое агентство ACRA заявило, что в случае введения новых санкций общий спрос упадет на 10 процентов с уровня начала 2018 года.

Для просмотра графика доли нерезидентов на российском рынке облигаций png щелкните tmsnrt.rs/2OJnlDL

По данным Bloomberg, цитируемым State Street, в пятерку крупнейших иностранных держателей ОФЗ входят BlackRock, GAM, Stone Harbor Investment Partners, Nikko Asset Management и Legg Mason. Самый крупный из них, BlackRock, имеет 1,53 процента от общей рыночной стоимости в долларах США, а управляющие фондами США - 9,6 процента.

Пол Макнамара, директор по инвестициям в GAM, сказал, что он все еще был длинным ОФЗ «со стиснутыми зубами». Если санкции будут применены к новому суверенному долгу, он сказал: «Это сделает рынок значительно менее ликвидным, но вероятность чего-то, что вызывает массовые принудительные продажи, мала».

Рафаэль Марешал, главный управляющий портфелем по развивающимся рынкам в Nikko Asset Management Europe, заявил, что санкции в отношении нового суверенного долга России будут «очень экстремальными», поскольку существует более высокий риск принятия мер в отношении энергетических компаний и государственных банков.

Инвестиционные партнеры BlackRock и Stone Harbor отказались от комментариев.

Слабая летняя ликвидность, усугубляемая распродажами на развивающихся рынках в начале августа, означает, что сокращение большого перевеса является непростым делом.

«Поскольку весь EM-комплекс намного слабее, ликвидность исключительно плохая, поэтому разгрузка EM-позиций сейчас болезненна», - сказал Аль-Хуссейни, предлагая некоторым менеджерам подождать до сентября: «Если вы продаете сейчас, вы сразу кристаллизуете свои убытки. »

Виктор Сабо, старший менеджер по инвестициям с фиксированным доходом в Aberdeen Standard Investments, сказал, что Абердин по-прежнему имеет избыточный российский внутренний долг и валюту: «Очевидно, что это вредит нам, но это по-прежнему одна из лучших историй, и она должна выиграть».

Российские пятилетние кредитные дефолтные свопы по-прежнему торгуются на уровне около 160 базисных пунктов, по сравнению с более чем 600 б.п. в 2014 году, что, возможно, свидетельствует о некоторой самоуспокоенности. Аль-Хуссейни сказал, что «почти наверняка» будет больше продаж, если США введут больше санкций.

«Мой опыт развивающихся рынков заключается в том, что всегда может быть хуже!», - сказал он, отметив, что Кремль провел красную черту в отношении любых мер, нацеленных на государственные банки: «Мы не рассчитываем на дополнительные раунды возмездия с обеих сторон «.

Репортаж Клэр Милхенч; рисунок Ритвика Карвалью